相较于2020年末，当前南向资金在港股市场的占比大幅提升。业内人士认为，随着南向资金加速流入，境内投资者在港股市场中的占比将持续提升。与此同时，海外资金也有增配港股的动力，未来内外资对于港股话语权争夺或成为市场一大看点
◎记者 王彭
春节长假后，在内外资的共同推动下，港股走出一轮强劲的上涨行情。一方面，DeepSeek的横空出世引发中国科技股价值重估，海外资金大量回流港股市场，买入阿里巴巴、腾讯控股等科技股龙头；另一方面，南向资金2月净买入港股逾1400亿元，创下2021年1月以来单月净买入额最高纪录。
统计显示，相较于2020年末，当前南向资金在港股市场的占比大幅提升。业内人士认为，随着南向资金加速流入，内地投资者在港股市场中的占比将持续提升。与此同时，海外资金也有增配港股的动力，未来内外资对于港股话语权争夺或成为市场一大看点。
南向资金占比显著提升
在港股市场，海外资金一直占据着举足轻重的地位。不过，近两年来，南向资金在港股市场的话语权逐步提升。据兴业证券研报统计，截至2025年2月21日，与2020年末相比，港股通持股市值占比由4.9%提升6.7个百分点至11.6%，而国际中介机构持股市值占比则下降2个百分点至45.6%。
天风证券近日发布的研报认为，港股能在2024年后确立整体上行的趋势，主要是因为南向资金成交额占比不断提升，为市场提供了大量流动性，并且承接了外资大部分卖盘压力。
今年以来，南向资金仍是做多港股的重要力量之一。Choice数据显示，截至3月12日，今年以来南向资金合计净流入3425.77亿元。今年2月，南向资金净买入额为1426.87亿元，创2021年1月以来单月净买入额最高纪录。在近期美股下跌引发全球风险资产波动之时，南向资金更是在3月10日净流入276.13亿元，创单日净流入额历史新高。
兴业证券研报认为，DeepSeek引发了海外资金重估中国资产，代表外资的国际中介机构自1月27日起转为快速加仓港股，但又于2月17日起转为净流出。与之相对的是，南向资金为港股持续贡献增量资金。
“从最新的统计数据来看，南向资金持股占港股总市值约12%，但日均成交额占比约36%，可以说南向资金对市场的影响力不断提升。特别是今年以来，恒生科技指数涨逾20%，南向资金在AI、半导体等细分领域的占比在13%至30%之间。”惠理投资组合总监盛今称。
“当前海外资金对港股市场的话语权犹在，但南向资金的影响力在不断提高也是事实，这反映了南向资金长线看好港股的态度。”FXTM富拓首席中文市场分析师杨傲正称。
内资影响力逐步显现
随着南向资金持有港股市值的不断提升，其对港股市场的影响力日益显现。
据兴业证券测算，从行业上看，“科技+红利”是春节长假以来南向资金的主要流入领域。一方面，AI板块是本轮行情中南向资金与外资的显著共识，其中南向资金大幅增配以专业零售（主要为阿里巴巴）、汽车、生物科技、软件服务、电讯、半导体为代表的AI+板块；另一方面，南向资金依然持续流入以银行、公用事业、保险为代表的红利板块，并在公用事业和保险上与中资中介资金形成共振。
“在港股各行业中，南向资金对高股息行业和部分科技行业的定价权较高。截至3月6日，南向资金对以煤炭、贵金属、石油天然气、电信为代表的高股息行业以及以半导体、资讯科技器材为代表的科技行业持股占比较高，在煤炭、半导体、电信行业的定价权已经超过国际中介资金。”兴业证券称。
贝莱德港股通远景视野混合基金经理杨栋认为，今年以来，南向资金占港股成交额比重显著提高，在个别板块例如科技领域的某些细分个股上具备定价影响力。
杨栋认为，南向资金的涌入会带来某些板块与A股联动性增强的结构性变化。具体体现为，主题类板块估值联动性增强，科技等板块与A股估值差异收窄，呈现定价逻辑趋近的特点。不过，港股仍受国际资本流动和监管规则制约的影响，短期内难以完全复制A股特征。
在贝莱德卓越远航混合基金经理毕凯看来，在一些周期类标的上，AH股价差仍处在相对比较高的水平，未来如果基本面持续向好，估值差会出现一定程度的收敛。
内外资均有较大增配空间
展望未来，业内人士认为，内外资对港股均有较大增配空间，随着两路资金持续流入，港股话语权之争将成为市场一大看点。
据兴业证券统计，当前外资持有港股规模处于2021年以来的中等水平，对港股的持仓占比则处于历史低位。对标2021年2月和2023年1月的持股市值，外资持股市值还有1.87万亿港元和7.7万亿港元的提升空间。
在盛今看来，以DeepSeek的发布为标志，国际投资者正在对中国资产进行重新估值。根据惠理测算，港股当前市盈率不到10倍，与全球其他区域估值水平相比，处于较低区间。根据第三方研究统计，国际投资者对中国资金的净配置比例为8.2%（在过去5年处于35%分位），仍低于去年10月达到的9.8%峰值，这表明其还有加仓的空间。
内资方面，兴业证券研报显示，截至2024年末，公募基金的港股仓位为11.5%，较历史高点仍有一定提升空间。根据全持仓口径统计，主动偏股基金的港股投资市值为3675.58亿元，占全部股票投资市值的比重为11.5%。假设其港股仓位回到历史最高水平，根据截至2024年末的持股规模推算，公募基金或仍有700亿元以上的增配空间。
中信建投证券首席策略官陈果在近日发布的研报中表示，南向资金将继续成为驱动港股上涨的重要力量。他认为，内资和外资的资金成本差异为南向资金的流入提供依据，国内利率持续处于较低水平，而美国维持高利率，这导致以中债为锚的港股股债收益差很高，以美债为锚的港股股债收益差偏低。因此，内资流向港股的意愿较外资更强，考虑到美国今年大概率放缓降息节奏，预计这种现象还会持续较长一段时间。
头部私募景林旗下基金经理金美桥在致投资者信中认为，内资对港股的定价权和南向资金在港股市场中的话语权不断抬升，南向资金持续流入显示内地投资者长线看好港股。
“2024年第四季度，境内投资者在港股市场交易额的占比提高至创纪录的45%，如果这种趋势持续，2025年很有可能超过50%。”金美桥称。
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我是百搭号的签约作者“管永峰”！
希望本篇文章《内外资奔涌交汇 谁主港股定价权》能对你有所帮助！
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